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2025-06-24
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5月社融(rong)存(cun)量同比(bi)增(zeng)速持平(ping)至8.7%,社融(rong)口径的信贷增速回(hui)落至7%,**债继续支撑社融,但(dan)同(tong)比多增幅度回落;5月社融总量季节性环比回暖(nuan),但增量依(yi)然受制于(yu)有效融资需求不足的问题。在财政支出加快(kuai)和货币“降息”落地等因素的协同推动下,5月份存款出现双重“搬(ban)家”。5月(yue)至6月进入增量政策效应的观察期,6月份融资需求或延续温和表现(xian),并且货(huo)币政策层面仍有新型政策性(xing)金(jin)融工具等加码(ma)的空间。但考虑(lv)到**债发行(xing)的前置,下半(ban)年社(she)融存量增(zeng)速或存在冲高(gao)回落的压力。
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5月社融存量(liang)同比增速持平至8.7%,社融口径的信(xin)贷增速回落至7%,**债(zhai)继续支撑社融,但同比多增幅度回落;5月社融总(zong)量季节性(xing)环(huan)比回暖,但增量依(yi)然受制于有(you)效(xiao)融资需求不足的问题。在财(cai)政支出加快和货币“降息”落地等因素的协同推动下,5月份(fen)存款出现双重“搬(ban)家”。5月至6月进入(ru)增量政策效应的观察期,6月份融(rong)资需求或(huo)延续温和表现,并且货币政策层面仍有新型政策性(xing)金融工具等加码的空(kong)间。但考虑到**债发行的前置,下半(ban)年社融存量(liang)增速或存(cun)在冲(chong)高回落的(de)压力。
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5月(yue)社螎(róng)存量衕(tòng)比增速持平至8.7%,社螎口(kou)逕(jìng)的(de)信(xin)貸(dài)增速迴(huí)落至7%,**債(zhài)繼(jì)續(xù)支(zhi)撐(chēng)社螎,但衕比多(duo)增幅度迴落;5月(yue)社螎(rong)總量季節(jié)性環(huán)比迴(hui)煗(nuǎn)(nuan),但增量依然受製于(yu)有傚(xiào)螎資需求不足的問(wèn)題(tí)。在(zai)財(cái)政支齣(chū)加快咊(hé)貨(huò)幣(bì)(bi)“降息”落地等(deng)囙(yīn)素的協(xié)衕推動(dòng)下,5月(yue)份存欵(kuǎn)齣現(xiàn)雙(shuāng)重(zhong)“搬傢(jiā)”。5月至(zhi)6月進(jìn)入增量政筴(cè)傚應(yīng)的觀(guān)詧(chá)期,6月份螎資需求或延續溫(wēn)(wen)咊錶(biǎo)現,竝(bìng)(bing)且貨(huo)幣政筴層(céng)麵(miàn)仍有新型政筴性金螎工具等加(jia)碼(mǎ)的(de)空間(jiān)。但攷(kǎo)慮(lǜ)到**債髮(fà)行的(de)前(qian)寘,下半年社螎存量增速或存在衝(chōng)高迴落的壓(yā)力。
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在(zai)风险(xian)收益特征(zheng)方面,两类ETF有所(suo)差异:绿色债券ETF因其债券用途(tu)限定,多集中于公用事业(ye)、清洁能源等行业及高信用等级主体,组合总体信用质量较高但行业集中度可能较高,这可能导致收益略(lve)低于同期限一(yi)般(ban)债券——市场上观察到某些高(gao)等级绿(lv)色债券存(cun)在“绿色溢价”(Greenium),即投资者因为认可其绿色价值而接(jie)受较低收益率(lv)。例如,2024年,在可找(zhao)到可比债券[43]的287只绿色债券(quan)(不包(bao)含绿色资产支持证券)中,有约69%的绿色债(zhai)券的发行(xing)利率低于可比债券的平均发(fa)行利率,且平均低33个bp。总的来(lai)说,高信用等级的绿色债(zhai)券可能牺牲少许(xu)收益换取(qu)绿色效益,而整体风险(违约率)因筹资用途透明(ming)、**支持而偏低,其价格对政策变化较敏感。相比之下,ESG评(ping)分型债券ETF涵盖面更广,行业分布更(geng)接近(jin)市场平(ping)均(jun),收益特征接近传统债券指数。由于筛除了部分高风险发行人(ren),组合平均信用质量可能略有提升(sheng),但同时剔除高(gao)息行(xing)业(如(ru)烟草、采掘等(deng))也会(hui)略微降低组合收益(yi)。因此,其预期回报与(yu)基准指数非(fei)常接近(jin),主要差别体现在波动性和回撤上的改(gai)善。例如,前述SUSC基金(jin)的目标就是在获得稳定收益的同时,实(shi)现与(yu)传统指数几乎(hu)相同的风险/收益表现。实际运行中,该ETF与母指数业绩差距很小:如2022年SUSC总回报为-16.11%,与同期彭博美国(guo)公司债指数的-15.79%基本一致[44]。这说(shuo)明ESG评分策(ce)略并未明(ming)显牺牲收益,而是以更优的ESG质量和风险控制(zhi)来换(huan)取与市场相当的回报。
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